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当进行股改还是回购子公司中石化中铝面临抉择

发布时间:2021-09-09 13:13:29 阅读: 来源:轴流泵厂家

进行股改还是回购子公司 中石化中铝面临抉择

在股权分置改革背景下,大型央企整合上市子公司始终牵动着市场的视线。随着股改的深入进行,一些市场人士估计,央企会选择“性价比”较高的回购子公司使其退市这一私有化道路,并利用行业变化的有利时机,争取掌握整合的主动权。

目前,中国石油()已先行一步,以约61亿元

人民币全现金方式要约收购三家上市子公司——吉林化工(000618,)、锦州石化(000763)和辽河油田(000817)的流通股。从行业的角度看,整合有利于减少关联交易,提高经营效率;从股改角度看,作为大股东的中国石油事实上已经不需要股改了。这些都为今后中国石油可能在A股市场上市创造了条件。近期,“中铝系”也有所动作。中国铝业()准备收购焦作万方(000612),实施整合和回购计划。另一家大型央企中国石化(600028)同样面临整合、回购的复杂性问题。那么,中铝、中石化该如何在股改和回购子公司之间作出抉择?

何种方式更经济

中证投资徐辉认为,中国石油溢价收购三家上市公司的流通股,所开出的价码不算便宜,但考虑到上市公司是在股改背景下进行私有化,这实际上使得中国石油免于支付三家子公司股改的对价。初步测算结果表明,中国石油溢价收购可以继续使用子公司要比支付股改对价经济得多。

如果中国石油不进行私有化性质的收购,那么,它将为其子公司支付相当于流通股总市值30%左右的对价。也就是说,以三家公司约61亿元的流通市值计算,中国石油将支付约18.3亿元的股票给这三家公司的流通股东。即便按照10月底宣布收购时的市值即50亿元左右的流通市值计算,所支付的对价也在15亿元左右。

分析人士指出,与私有化相比,中国铝业旗下A股公司实施股改的成本会较高。以今年第三季度末的情况来分析,兰州铝业每股净资产达5.21元,净利润为每股0.1元,但股价仅为4.31元。此前,中国铝业所收购的法人股价格为每股5.05元。支付对价后,持股成本可能会升至每股6元。包头铝业也面临类似的情况。虽然在山东铝业身上不存在持股成本问题,但如中国铝业支付股权对价,将会导致1)、测试前要擦试仪器其控股权稀释,有悖其产业整合战略。因此,对于中国铝业而言,让其控股的上市公司“私有化”,或许是一个更为经济的途径。

如果不考虑整合,仅就支付对价而言,中国石化是目前国内公司股改中“任务”较繁重的一家公司,因为它和上市子公司的流通市值超过220亿元。按照上述思路,选择私有化可能是中国石化更现实的选择。

等待较佳时机

对于股改还是私有化这种“二选一”式的问题,中国铝业和中国石化表现得相当谨慎。

中国铝业董秘办日前表示,中国铝业刚刚对旗下公司的股权处理方式进行初步研究,目前尚无任何明确的意向。对于目前市场上流传的种种“私有化”说法不便予以评论。

中国石环刚度试验机管道检测的知识化较近则透露,未来有可能进行私有化,但对时间、价格、其他条款而言并没有确实的计划。

一位投行人士告诉,如果能够正确判断行业的运行趋势,企业便可以把握整合的时机和定价的主动权。

目前,电解铝行业不景气。中国铝业董事长肖亚庆曾承认,现在是中国铝业扩大产能、完善产业链的较佳时机。

相比于中国铝业的“较佳时机”,中国石化所等待的时机则不容易确定。业内人士指出,“拖到石化景气周期过了”或许是中国石化的一个理性选择,因为旗下石化企业是拟收购的较主要资产,石化景气周期过了可以压低收购价格。另一方面,中国石化若想保持较高的股价,那就要让收购发生在国家成品油价格调整以前。“因为在价格将调未调的时候,不确定性有可能令中国石化的价格保持相对高位。”

上述投行人士表示:“中铝的行动有可能更快,但真正影响市场的还是中国石化。中国石化就是一只标杆。”

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