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【资讯】股民PK券商站在牛市前夜是时候杀回股市了

发布时间:2020-10-17 01:35:19 阅读: 来源:轴流泵厂家

股民PK券商:站在牛市前夜 是时候杀回股市了

易宪容:不能再让利率双轨制大行其道了  最近央行发布的2013年四季度货币政策报告指出,要保持适度流动性,实现货币信贷和社会融资规模合理增长,在市场深化和金融创新快速发展的背景下,流动性闸门的调控和引导更加重要。对此信息,市场作出不同的解释,有市场人士认为,2013年“稳中从紧”的货币政策将会转向到“稳中放松”。也有解释为货币政策当局放出了2014年将握紧流动性闸门的信息。其实,要了解半年内央行货币政策的走向,既要看2013年央行货币政策主要做了什么,也要看当前国内外经济形势发生了什么变化,只有了解到这两个方面的动向,就能把握央行货币政策的走向。  首先, 2013年央行主要做了两件事件。一是面临2013年上半年国内流动性泛滥及社会融资总额创记录的增长,通过公开市场操作的方式,使得上半年过度的信用扩张在一定程度上有所收缩,社会融资的增长也回到平常轨迹。在此基础上,从2013年6月开始,央行采取稳中有紧的货币政策,保证了市场流动性规模适度,并让信贷增长回归到了中性。  二是加快了国内金融市场利率市场化改革进程,不仅全面放开了银行贷款利率,也建立起了银行贷款基础利率报价机制、开辟了同业存单市场,完善再贷款体系等。  但是,这些政策的推出却引起了国内金融市场的利率全面上升,金融市场价格波动频繁。对此,央行货币政策报告给出了相应的解释,比如,与市场传闻扰动、企业税收集中清缴、节假日期间现金需求、外汇市场变化及商业银行上半年末指标考核等因素叠加有关,即总体上反映了过快增长的流动性需求与适度供给之间的“冲突”。 比如,流动性总闸门调节作用增加对市场的影响及国际市场环境发生较大变化,但这些解释仍然比较表象,并没有涉及问题的本质。  笔者认为,当前国内市场利率变化加大的内在机理应该是当前金融市场价格管制及利率价格机制扭曲。从当前中国利率市场的情况来看,不仅利率价格机制存在扭曲,而且严重的利率双轨制大行其道。比如当前银行体系的一年期存款利率为3%左右,而且基础融资市场利率可达到7%以上,甚至可达到20%。当前贷款担保机构、信托公司、及其他机构都试图从3%左右的官方银行系统一年期定期存款利率和高至20%的影子银行利率之间的利差中获得利益,结果导致2013年国内影子银行信贷增加了43%,达到全国信贷总量的29%,中国信贷增长占GDP的比重也由2008年的125%上升到2012年的230%以上,即国内金融体系的风险正在上升。  面对当前国内金融体系风险、市场流动性泛滥,笔者认为,上半年央行货币政策至多也是保持2013年的“稳中从紧”,并不会转向“稳中放松”。  此外,2014年以来国内外经济形势发生了重大变化。从近期公布的数据来看,无论是中国政府公布的PMI,还是汇丰公布的PMI,都显示中国经济增长正在放缓。特别是随着美国QE的退出、新兴市场股市和汇市的震荡,使得国外投行对今年中国经济走势的态度变得谨慎。  不过,从中国经济实际增长态势来看,2014年中国经济确实进入低速增长期。因为,2013年的经济数据已经显示,通过市场杠杆来调整经济增长方式,放缓经济增长速度,提高经济增长质量,已经成了新一届政府的共识。因此,对于当前国内经济调整,监管层不会出台新的刺激政策,而是会顺势而为。同时,如果国内经济进入一个低速增长期,那么货币信贷增长放缓也是正常。在这种情况下,央行并不会因为经济增长下行而改变既定的货币政策,而是会把央行货币政策调整到一个相应的容忍度或底线上,甚至年初信贷增长指标直接降低,央行也不会轻易地让货币政策转向。  最后,美国QE退出后,全球货币政策转向从紧已经成了一种趋势,特别是新兴市场经济国家已经出现一个加息潮。在这种国际市场环境下,如果央行逆国际潮流,对中国经济持续稳定发展也是不利的,这进一步决定了央行上半年的货币政策不会出现太多的转向。(作者系中国社会科学院金融研究所研究员)(证券日报)  星石杨玲:A股2月难现风格转换 主抓改革题材  尽管1月经济数据不甚理想,但受益于春节前后流动性缓解,上周(2月10日~14日)A股市场行情渐暖,沪指周涨3.49%,创业板指周跌1.10%。不少投资者对于行情预期开始乐观起来,并期待“二八转换”。  不过,在业界具有一定知名度的北京星石投资总裁杨玲接受《每日经济新闻》记者采访时却对行情持谨慎态度,她直言:风格转换契机仍未出现,但她同时表示,随着“两会”临近,A股涉及改革预期的各类题材股炒作将再度升温。  蓝筹投资机会未至  NBD:您对近期A股行情如何判断?上周以中信银行(601998,收盘价4.86元)为代表的权重股出现了一波反弹,您认为是否已开启了风格转换?  杨玲:春节前央行向市场大规模注入流动性,A股IPO在2月进入空窗期,资金面供需状况改善,这是本轮行情上涨主因。但行情马上又将面临流动性收缩的影响,其中上周逆回购到期4500亿元,国库现金定存到期300亿元,而央行公开市场并无操作,资金净回笼总计4800亿元,上周四A股普跌就是市场提前反应。我认为资金面最宽松的时段可能已经过去,再考虑3月IPO又将恢复,对近期行情保持谨慎。本周在惯性上涨的同时或有一定幅度的调整。  上周市场“二八风格”转换之声渐起。银行、地产等大盘蓝筹股经过长时间下跌,估值确实非常低,多只银行股已破净。但自2013年四季度以来,宏观经济持续回落已获证实,2014年又将全面深化改革,或影响短期经济增长,不支持大盘周期股走强。  今年管理层或将显著加强对地方债、影子银行和产能过剩的治理,银行、地产等行业难免受影响。因此星石投资认为:银行、地产等强周期大盘蓝筹股投资机会或尚未到来,市场预期的二月风格反转不太可能出现。  “两会”临近改革概念股再升温  NBD:您个人认为,近期投资者可重点关注哪些投资机会?  杨玲:当前,在流动性因素被市场充分预期后,市场行情仍以经济平稳运行为基础考虑,以经济全面深化改革为主线展开。在此背景下,2013年底召开的中央经济工作会议以及全国城镇化工作会议已为A股市场定调,不确定性进一步减弱。由此,压抑的投资热情得以释放,改革受益板块将再成热点。具体到当前“两会”临近的时点,在改革预期下,可关注环保、现代农业、军工等板块以及国企改革概念股。  从资金流向看,近期军工概念、保险、航空航天器制造板块资金流入居前,其中军工、保险两板块成做多主力。因此,在改革题材的选择上,一方面投资者应紧跟政策步伐,选取和改革预期相关度最高的行业和板块,另一方面也应及时关注资金流向,跟随主力资金进出方向提升收益水平。  创业板稀缺性降低将致估值回调杨玲也表示了一定的认同,她:“以创业板为代表的成长股代表了我国经济转型升级的方向,具有良好的成长性,相比传统周期行业股,创业板仍是市场追逐热点,短期看,创业板中小市值品种仍是私募重点投资的对象。”但她同时提醒:目前创业板不少题材股估值相对较高,且IPO重启后创业板股票供应显著增加,稀缺性降低,未来存在估值回调风险。投资策略上,建议投资者观察创业板内部分化差异,目前创业板内权重题材炒作热度明显过高,大多缺乏业绩支撑,建议精选行业内具备业绩支撑的优质中小市值股。(每日经济新闻)

叶檀:金融洗牌势不可免  1月份社会融资规模统计数据出炉,社会融资总量到达历史峰值,金融洗牌趋势更加明显。企业与个人的总负债依然沉重,高债务杠杆在恶化,因为利率在上升。2014年1月份社会融资规模为2.58万亿元,分别比上月和去年同期多1.33万亿元和399亿元。  从2012年公布社会融资规模数据以来,社会融资总量大幅上升,2012年1月为9754亿元,2013年1月为2.5446万亿元,2013年1月同比上升1.61倍,这是十分惊人的数据,而2014年1月同比仅上升1.4%,增速可算十分温和,承兑汇票、企业债券两大项受到严格抑制,尤其是承兑汇票是影子银行的大宗产品。2014年1月社会融资规模的上升主要是人民币贷款与委托贷款,但无法弥补影子银行的漏洞,银行传统的利润来源存贷差受到严峻挑战。银行存款下降,互联网理财与银行理财产品“功不可没”。1月份人民币存款余额103.44万亿元,同比增长11.3%,分别比去年末和去年同期低2.4个和4.7个百分点。当月人民币存款减少9402亿元,同比少增2.05万亿元。如果人民币存款继续下降,传统的贷款方式将逐渐淡化其重要地位。  表面上,互联网金融在分食银行嘴里的肉,其实是鹬蚌相争。互联网金融理财的收益还是取决于央行与大型银行,支付宝、理财通主要投资的是银行拆借市场,一旦央行注水,同业拆借利率下行,互联网金融产品的理财收益必然随之下降,目前互联网理财产品主要是瞄准实际利率上升周期,以互联网筹集资金的便捷高效,大吃银行一口肉,目前的产品设计能力没有显示出特别的优势。  互联网金融看似风生水起,实则看央行与银行眼色行事,如果央行大规模放水,如果大中型银行不堪现状,如果互联网理财产品如P2P一样一个月崩几家,恐怕其行不远。  现在,投入大型互联网公司理财产品的人还能够放心,危机远未到来。中国实际利率大幅上升,即使央行短期放水,市场对资金的饥渴依旧未能缓解。  中国最稳健、风险最低的市场的利率已经接近4%。1月份,银行间市场同业拆借月加权平均利率为3.86%,比上月低0.30个百分点,比去年同期高1.59个百分点;质押式债券回购月加权平均利率为3.98%,比上月低0.30个百分点,比去年同期高1.73个百分点。实际市场上年息高达20%、15%的高息融资比比皆是。  未来利率下行的空间也不大,央行实行稳健的货币政策只是一个因素,风险上升导致风险溢价疾速蹿升才是关键。如刘煜辉先生所说,只有当资金需求端受到有效压制之后,利率中枢趋势性下移才能发生。而需求端未来状态的改变主要是看三件事是否允许发生:关厂(地方政府允许部分僵尸企业、过剩产能企业退出)、下马(地方政府缓建或砍掉部分项目)和违约(信用系统的刚性兑付被突破)。否则无解。  经济转型期僵尸公司大而不倒,贷款风险界定以项目大小、政府背书为主,贷款风险纷纷呈现,最乐观的数据是银行“不良双升”。利率上升以覆盖风险,而利率上升已经超过正常经营企业的承受范围,这就是火中取栗的庞氏骗局,如俄罗斯1998年债券崩盘之前,短期债券的收益率居然高达50%,跟中国的高利贷市场一样,已接近疯狂。  资金去向可疑,有些低效僵尸公司还在继续受资金供血,以央行公布的去年第四季度货币政策执行报告看,非金融企业及其他部门贷款同比增长11.1%,同比少增4835亿元。从期限看,中长期贷款比年初增加4.6万亿元,同比多增1.7万亿元,在新增人民币贷款中占比达51.6%,比2012年高16.5%。这两年一直是中长期贷款占主导,而中小民营企业很难获得中长期贷款,资金流向明确。  打个比方,决策者实行稳健的货币政策,希望经济转型,资金流向新型高效企业,但下面有数根大水管分流,本来就减少的水量被扭曲到了大项目、大工程中,其他地方更饥渴。  这种金融模式是不正常的,如果低效企业不能退出,存货不能出清,这一模式难以持久。俄罗斯高收益市场只维持了10个月,崩盘了。重新洗牌、重新定价,势不可免。(每日经济新闻)  周俊生:杨剑波起诉证监会引发的多重思考  光大证券(601788)在发生乌龙指事件后,利用对冲交易来挽回损失,这被视为股指期货的一大功能,从而受到了业内人士的推崇。在这样一个市场里,中小投资者不仅要承受股市本身的各种风险,还要承受合法的股指期货交易对现货市场行情的冲击。  去年8月发生的光大证券乌龙指事件,已经受到证监会的处罚,事件似乎已经尘埃落定。由于证监会对光大证券作出的处罚十分严厉,因此这一事件也被舆论解读为证监会加大投资者保护力度的一个标志性事件,受到了广泛的好评。  但是,在这一事件中受到高额罚款,并被处终身禁入证券市场的光大证券原策略投资部总经理杨剑波日前向法院提起诉讼,认为光大证券为减少“乌龙指”事件产生的巨额损失而从事的股指期货对冲交易不属于内幕交易,上海证监局和上海证交所对这一交易行为事先知情,未予制止,中金所则为其对冲交易做出了热线指导。因此他要求撤销对他作出的市场禁入决定。  如果杨剑波所披露的光大证券从事对冲交易的过程属实,那么,这一交易行为即使有错误,但将其认定为内幕交易显然会产生争议。吊诡的是,在杨剑波提起诉讼后,他所指出的涉事各方——上海证监局、上海证交所、中金所都未出面提出否认,即使是“乌龙指”事件的当事人光大证券,只声称杨剑波已离职,他的起诉是其个人行为,也未表示杨剑波所称的这个过程为其虚构。看来,这个事情的存在,无疑已经使证监会作出的处罚在严肃性上产生了动摇。  假如法院受理了杨剑波的诉讼,并且判决其赢,又意味着什么?证监会原来的处罚决定要收回,但是它留给市场的思考却没有止步。  利用对冲交易来挽回损失,这被视为股指期货的一大功能,从而受到了业内人士的推崇。在光大证券从事对冲交易时,交易所、证监局有关人士之所以默认,很大程度上就是基于这种理念的支配。也许,光大证券在决定做对冲交易前先发一个公告,它就可以避免内幕交易的指责。但是,先不论这样做对于这一次对冲交易来说可行性有多大,它使我们看到的一个结果是,大机构在市场里可以轻而易举地利用股指期货控制甚至操纵个股行情。在这样一个市场里,中小投资者天然地处于劣势,他们不仅要承受股市本身的各种风险,还要承受合法的股指期货交易对现货市场行情的冲击。  股指期货在我国上市已经快有4年时间,而这4年来的A股市场行情一直低迷不堪。舆论一直将行情低迷的原因归结为过快的IPO扩容速度,这当然是一大原因,但由股指期货所带来的对冲交易对行情的冲击却并未引起足够的重视。  在A股的行情演绎中,已经多次发生在股指期货交割日出现暴跌,每一次都对行情造成了重大打击。在证监会对光大证券作出的处罚中,在其从事被认可以内幕交易的对冲交易期间因股价下跌而出现损失的投资者,都可向光大索赔,那么,在每一个交易日出现的下跌中,又有多少是由股指期货对冲交易所引起?  我国的A股市场,各种身份的投资者混迹其间,大机构利用其资金优势足以在市场里翻江倒海,他们可以运用多种交易工具来控制甚至操纵行情,而中小投资者的交易手段却十分单一,这样一个高度混搭的市场,对于监管部门反复声称的“保护中小投资者利益”已经产生了严峻的考验。监管部门如何能够在不伤害市场交易规则的前提条件下切实保护中小投资者的利益,显然还要做很多功课。(新京报)

张茉楠:化解债务风险须在融资创新上作文章  目前,我国宏观经济风险主要集中于债务困局,但化解债务难题须有政策智慧,既要应对短期流动性风险,又要有益于债务消化。  政府债务审计结果显示,截至2013年6月全国政府性债务达20.7万亿元,考虑或有债务后,全国各级政府债务约30.28万亿元,其中地方政府债务余额17.9万亿元,政府性负债率为36.4%,远低于国际上通行负债警戒线的60%,尽管风险在可控范围之内,但流动性偿付压力依然非常巨大。  我国地方债务风险不在于规模而在于价格和利率风险所导致的金融脆弱性。事实上,债务扩张导致金融脆弱性在国外早有论述。美国经济学家海曼·明斯基根据经济主体运营现金流与债务之间的关系将融资结构划分为三个类别:稳健融资、投机融资和庞氏融资,并认为金融脆弱性的发生依赖于融资结构的变化。事实上,在处于经济周期的上升期之时,金融市场上的融资条件比较宽松,经济主体可以获得充裕的流动性,并不断提高财务杠杆率,用高盈利性、低流动性的资产,去置换高流动性的资产。  在这种情况下,原本债务适度的主体也开始进行投机性融资,惯于投机理财的经济主体其经营规模则不断扩大,在债务滚动之上完成支付需要,转变为庞氏融资。根本而言,地方债务的流动性风险,体现在地方资产负债表的期限错配和资产收益低下。资产方往往是期限较长的固定资产投资,现金流不足,而负债方则是各种类型和期限的债务,随着宏观调控的持续推进,特别是平台贷款“降旧控新”的管理,新借债务可能期限缩短而资金成本偏高,因此地方债务看似是债务问题,实际上对整个社会的溢出风险非常大。  从资金结构来看,我国地方政府贷款中54%的期限在5年以上,2011年到2015年期间,大量地方债进入还本付息期,2010年底地方政府性债务余额中,2011、2012年到期偿还的占24.49%和17.17%,2013年至2015年到期偿还的分别占11.37%、9.28%和7.48%,2016年以后到期偿还的占30.21%。  从债务分布来看,政府负有偿还责任的债务在2011年和2012年到期较多,这直接导致地方政府这两年还本付息压力较大。根据模型预测,2014年以后,地方政府出现资金缺口(地方可支配收入-地方支出-还本付息)。即使考虑到借新还旧,即部分资金缺口可由银行新增信贷进行弥补,2015年后将会出现绝对资金缺口(地方可支配收入+新增债务融资-地方支出-还本付息).  从债务负担来看,2013、2014年地方政府债务负担最沉重,随着平台融资集中到期,未来两年到期债务规模增长更快,而财政收入增幅则难以大幅提升,届时地方政府以及融资平台将面临更大还本付息压力,特别是面临着利率上升的大趋势,这种风险将更加突出。  以美联储量化宽松退出为标志,全球利率中枢在未来几年将逐步抬升。根据国会预算办公室(CBO)预计,美国10年期国债收益率可能在未来5年中高于5%的水平。由于全球利率是以美国利率为基准的体系,随着未来几年美国真实利率趋势性上行,全球低利率环境很可能会在几年内结束,这将会大大抬高我国利率的整体水平。  从国内来看,利率市场化加速推进将使利率上升压力进一步凸显。从国际经验看,利率市场化初期,无论是发达国家还是发展中国家,利率普遍上升。世界银行统计数据显示,以名义利率衡量的20个国家中,15个国家名义利率上升,5个国家名义利率下降;以实际利率衡量的18个国家中,17个国家实际利率上升,仅1个国家实际利率下降。下一步惊险一跃是存款利率上限放开,利率市场化以后存款利率将逐步和理财接轨。目前3个月理财产品预期收益率是4.6%,但是3个月的定期存款利率约是2.8%,利率还面临较大上升压力,这使得高利率下的债务偿付压力越来越大,并对实体融资产生较大挤出效应。  据统计,2013年全国地方债务到期还款3万亿元,同比增长超过60%,约占当年地方财政收入的50%。随着平台融资集中到期,未来两年到期债务规模增长更快,而财政收入增幅则难以大幅提升,届时地方政府以及融资平台将面临更大还本付息压力,此外,根据测算,2014~2016年地方政府利息负担预计在1.5万亿元左右。2014年地方政府债务偿还规模为3.56万亿元,再加上2014年将有约2.9万亿元信托面临滚动到期的压力,资金链面临“大考”,不排除出现局部信用违约风险。  因此,当前化解地方债务溢出风险变得尤为重要。除了保持货币流动性总体稳健之外,笔者建议从以下几个方面缓解融资紧张问题:一是成立地方“坏账银行”,主要负责地方债和不良资产处置,其购入不良资产应采取债务重组的方式进行处置,可以对外转让。二是建立基础设施产权市场,完善地方政府投资项目的退出机制,以便于地方退出部分国有股权,盘活地方政府融资平台资产,通过资产证券化等金融运作手段为新项目筹集资金。三是设立公共收益特别账户。可以考虑将部分城投债转为市政收益债,将公用事业类的城投债定位为市政收益债,并在地方政府预算中设立特别账户,进而从根本上降低政府融资对社会融资,特别是实体部门融资需求的挤出。(每日经济新闻)  谭浩俊:中国超发货币只能自身消化 还看美国脸色  2月15日,中国人民银行公布数据显示,2014年1月社会融资规模为2.58万亿元,分别比上月和去年同期多1.33万亿元和399亿元。其中,人民币贷款增加1.32万亿元,同比多增2469亿元,创下近4年来新高。  近年来,每当出现这样的现象,相关专家就认为,企业对贷款的需求增加、意愿加强了,经济也开始回暖了。但是,实际结果,并不像专家所说的那样。原因就在于,资金的去向出现了问题,这些新增的信贷资金,并没有真正流到实体经济。  事实也是如此,1月份的信贷资金虽然增速很快、势头很猛。但是,实体企业仍然处于十分艰难的融资状态,绝大多数实体企业、特别是中小企业受困于资金。不仅如此,流动性紧张问题也在银行和实体企业之间同时存在。  我们并不否认,1月份是习惯性的信贷井喷。前提是,要喷对方向、喷准目标。否则就是祸害。据相关机构推测,去年的新增贷款,七成左右都进入了开发企业和政府融资平台的腰包。这就难怪,为什么M2已经达到110万亿了,可还会出现流动性紧张和实体企业融资难的问题。  市场会不会出现流动性过剩的问题,除了数量之外,结构也很重要。110万亿的M2,竟然不会发生严重的通货膨胀,而且绝大多数实体企业都因为资金问题出现经营困难的局面,本身就是一件很奇怪、很难用常理解释清楚的事。想来想去,也许只有一种可能,那就是资金的流动性太差了,许多资金都出现沉淀现象,没有效率,没有效果。而流动性太差的原因,也不是企业不想流动,而是投资的项目本身无法在短期内实现流动。  如果这些资金能够流到实体企业,就算市场不太景气,消费不太旺盛,也不至于出现严重的资金沉淀现象。更重要的,一旦实体企业生产正常,居民就业充分,收入稳定,也会带动市场的恢复、消费的反弹,并与生产形成良性循环,使生产和消费的关系得到改善,从而带动经济的复苏。上世纪八九十年代的10%以上的通货膨胀率,为什么没有对经济社会发展和居民生活产生严重影响,就是因为生产稳定、市场繁荣、就业充分、居民收入有保障。  问题就在于,近几年的信贷资金,并没有能够有效投入到实体经济,投入到能够有效流动并产生新的流动性的企业,而是大规模地流入到房地产开发企业和政府融资平台以及基础设施项目上去,加上巨额的外汇占款,流动性自然会出现重大问题。  流动性太差,已成为我国当前货币运行最大的问题。有专家预言,中国金融要么不出问题,要出问题必然是在流动性方面。美国也投放了大量货币,但是,美国不会再出现严重的金融问题。一方面,他们投放的货币被世界各国消化了。而中国超发的货币,不仅只能依靠自身消化,还要看美元的脸色。一旦美国经济全面复苏,并出现美元升值的现象,中国将出现不堪设想的后果。  所以,当1月份的信贷资金再次出现井喷的时候,切不要自欺欺人,盲目认为是实体经济需求旺盛,是实体企业复苏的迹象。相关专家应当多到企业走一走,到基层看一看,到银行实地调查调查,这些所谓的创新高资金,到底都流向了哪里,流到了哪些领域。必须注意,如果按照这些专家近年来的种种分析和判断,实体经济早就不应该有任何融资难问题,而应当出现资金过剩了。为什么实体企业仍然严重受制于资金,受制于越来越高的融资成本,不就是因为井喷以后的资金没有流到实体企业,而是在房地产企业和政府融资平台间打转吗?  所以,经济结构调整与转型能不能取得成效,经济增长方式能不能转变,关键要看银行的经营思维能不能转变和转型。否则,难度很大。而加快金融改革步伐,让更多的民营银行进入这个市场,以竞争的方式促进行业的有序发展,则是最根本和最有效的途径。(每日经济新闻)

曹中铭:上市公司,请勿把承诺当儿戏  马年春节过后,A股市场呈现两大“热点”:一方面,特斯拉概念股受到疯狂炒作,多家公司不断上演“涨停秀”;另一方面,根据监管部门的要求,有超过千余家上市公司披露承诺兑现情况。总体而言,绝大多数公司纷纷表示不存在违背承诺或没有兑现承诺的情形。  今年初,来自证监会的情况通报显示,沪深两市2493家公司中有1631家公司存在未超期且未履行完毕的承诺事项,有80家公司存在超期未履行承诺的情况。有鉴于此,证监会发布《上市公司监管指引第4号——上市公司实际控制人、股东、关联方、收购人以及上市公司承诺及履行》,以规范上市公司实际控制人、股东等的承诺及履行承诺行为。  从千余家上市公司披露信息来看,在多数公司声称没违背承诺兑现的同时,也有极少数公司修改了承诺。即使是上市公司兑现了承诺,个中或不乏“别有用心”,并招致投资者的诟病。如2月11日晚,银星能源(000862)公告称,拟以6.59元/股的发行价向控股股东中铝宁夏能源非公开发行股份1.94亿股,收购其旗下风电业务类相关资产及负债。上市公司表示,收购资产源于对中铝宁夏能源2012年3月做出的对上市公司风电业务同业竞争问题的承诺。不过方案公布后却受到投资者质疑,认为大股东是利用承诺大玩“一石二鸟”的游戏。其一是收购资产负债率高、盈利能力差;其二是收购完成后,大股东持股比例将由28.02%上升57.33%,达到绝对控股的目的。  A股是一个信用不彰的市场,即使是监管部门频频预警对违规失信行为“零”容忍,这一格局仍然没有改观。一些上市公司视承诺如儿戏,其本质是把市场诚信抛到九霄云外,眼中只有实际控制人、大股东等的利益,而丝毫没有把中小投资者以及中国资本市场的整体利益当回事。而一个丧失诚信底线的市场,不可能获得健康有序发展。  打造诚信的A股市场,须从上市公司做起,而其承诺则是不可忽视的重要方面。一家连自己的承诺都无法兑现的上市公司,投资者是不应该对其抱有任何幻想的。具体到兑现承诺而言,仅仅只有监管指引的“指引”,又显然是远远不够的。对于承诺,上市公司不仅要履行,而且还不能存在任何损害上市公司、全体股东利益的事项发生。  笔者以为,对于上市公司的承诺,除了《指引》之外,还须采取如下措施。其一是对不兑现承诺的上市公司采取严厉的监管措施。监管部门要有谁砸了市场诚信的招牌就砸了谁的饭碗的勇气与决心,上市公司的承诺兑现情况,也要与其再融资、资产重组等紧密挂钩。  其二是像银星能源这样涉及投资者利益的承诺事项,建议在股东大会上实行类别表决,上市公司的承诺是否能履行,不能由“一股独大”的大股东等说了算,中小投资者也必须有话语权。(每日经济新闻)  鲁政委:春节后市场流动性状况将总体平稳  兴业银行(601166)首席经济学家鲁政委日前表示,从市场利率、节后资金回流等因素来分析,预计春节后市场流动性状况将会总体平稳。  鲁政委说,春节前后的流动性状况备受市场关注,一方面因为提现因素对银行体系流动性扰动较大;另一方面,开年的流动性状况往往会被市场作为一种政策信号加以解读。  鲁政委表示,春节前,央行进行了大量短期流动性投放,这些流动性将在节后一周左右陆续到期,截至2月16日,将总共到期4800亿元左右。与流动性的大量到期量相一致,预计从本周开始,将有大量流动性回流银行体系,其规模预计足以覆盖公开市场的到期量。  根据以往经验,银行体系现金回流的节奏与春节的分布时点有关。对于今年来说,春节在1月31日,与2011年春节在2月3日和2012年春节在1月23日的情况较为接近,而这两年春节后现金回流银行规模至少都在8000亿元以上。  “从市场利率表现来看,截至目前,今年也是最近四年里最平稳的一年,最近3个月市场利率月度均值近乎一条水平线。”鲁政委认为,这与岁末年初央行公开市场操作更加灵活细腻、反应更为迅速密切相关。如果未来公开市场能够一直秉持灵活细腻、反应迅速的操作风格,市场流动性的平稳应可望持续。(新华网)

金岩石:互联网金融为何在华“突火”  所谓信用,第一是“信任”,第二是“可用”,第三是“能用”。当一个法人主体的“信”可以被人“用”的时候,“信”+“用”=无形资产。所以互联网金融不仅是工具,还有信用资产的属性。  上网搜索英文“互联网金融”一词,跳出来的内容几乎都和中国有关,可见互联网金融最近突然在中国火了!原因主要有三:首先,宽带互联网在中国的普及率或覆盖率最高,甚至超过美国,所以可支持互联网金融的业务拓展;其次,主流金融业在中国以公有经济为主导,民间金融或者在“地下”或者在网上,所以互联网金融几乎成了民营金融的代名词;第三,中国的电子商务市场发展很快,网上支付业务的增长速度居世界第一,而互联网金融主要是网上支付业务的延伸。从这三个层面看互联网金融在中国的崛起,人们很容易得出一个似是而非的结论:互联网只是工具,既然可以用来买卖商品,沟通信息,当然也可以用来玩金融。  从工具的层面看互联网金融,第一个层次是网上银行或简称“网银”,以商业银行为交易主体,允许客户在网上办理银行业务。第二个层次是网上金融超市或简称“网超”,由于银行证券基金保险信托都可在网上销售产品,网上金融超市逐渐形成。第三个层次是网上融资或简称“网贷”,P2P或O2O的模式让线上线下的借贷业务融为一体,在利率市场化的趋势中迅速崛起。无论是“网银”,“网超”还是“网贷”,互联网都没有创造新的金融业务,只是把原来在网下的金融业务搬上网,节省时间,提高效率,创造更高的流动性。  但是,阿里巴巴和腾讯的成功却不限于此,这就要理解两个重要的概念:其一是网络信用,其二是网络货币。同样是互联网,人们选择阿里巴巴而非其它网络至少有以下三个理由:1、他们或许已经是阿里巴巴(淘宝网或天猫商城)体系内部的经营者;2、他们在目前的网上业务之外还有新的金融需求;3、他们相信阿里巴巴不会倒闭,也不会违约。这三点看起来简单,却包含着一个巨大的无形资产:信用资产。所谓信用,第一是“信任”,第二是“可用”,第三是“能用”。当一个法人主体的“信”可以被人“用”的时候,“信”+“用”=无形资产。所以互联网金融不仅是工具,工具之上还有一个属性:信用资产的属性。  信用资产是人类社会最大的无形资产,由此产生的网络货币则更上一层楼,把网络信用直接升级为经营性利润和现金流。在很多人看来,网络游戏只是游戏,殊不知金融也是游戏,是金钱的游戏,其共性都是经营人的欲望。当游戏不断升级而使游戏参与者进入“上瘾”阶段时,战胜游戏对手的欲望就改变了游戏的初始动机,把爱玩的欲望升级为挑战欲和赌博欲。在挑战欲和赌博欲之中,游戏参与者都会积极创造优势,而腾讯创造的网络货币即Q币就有了新的功能——创造相对优势的功能。此外,Q币还可依托网络信用直接进入外部市场,流通中的Q币一旦与人民币直接兑换,就具有了信用货币的属性——流动性。Q币的流动性一旦脱离了游戏,Q币就产生了作为信用资产的财富效应。对于Q币的经营者即腾讯公司而言,Q币的发行与管理势必纳入公司的经营性现金流,而Q币的发行成本却几乎为零!  从互联网金融的工具属性到信用资产,再以信用资产为基础创造网络货币的流动性,互联网金融就不仅是线下金融业务的网上工具或延伸,而是一种新型的金融资产,直接创造货币化的虚拟财富。我在各大学主讲新财富理论中的基本原理之一是财富的货币化与货币的产业化,当社会的主流财富升级为虚拟财富时,信用货币就不仅仅是“中性”的流通手段了。信用货币作为财富货币化的标识,已成为虚拟财富的构成要素,货币天然非财富,而财富标识为货币!  阿里金融的信用资产还将再度升级放大,在阿里巴巴集团整体上市完成后,阿里巴巴的网络信用将直接升值为证券化的金融资产,就像腾讯公司上市后的市值飙升一样。信用资产的货币化和证券化,将使中国的互联网金融在全球金融业异军突起。她大大提升中国金融资产的整体估值,并颠覆人们对金融资产的传统观念。互联网金融不仅是金融业的新工具,而且是人类社会在互联网时代创造的新金融!(理财周刊)  牛刀:从数据看中国超级泡沫的破灭  中国官方1月份的出口数据又受到全世界财经界的一直质疑,根本不可能有10%的增长,为什么会公然造假的呢?实际上他们不一定完全了解这个中的情况,中国出口数据造假是央行故意为之的事,目的是以美元为锚来进行印钞。  中国出口有两个模式是全世界没有的:一个是外汇占款的模式,一个是出口退税进口加税的模式。外汇占款的模式是直接关系到央行印钞的数量问题,所以,每一次外贸数据造假都是央行授意的。对出口企业来说,能够进行资本套利以弥补出口企业汇率损失的缺口,又能得到海关和央行的支持。而现在,这个政策完全被国际资本所操纵,是美元公然流入中国的主渠道。是不是美元一直会进行这种套利呢?不会,从美联储缩减QE开始,这种情况就不可能在发生,所有美元都会回流,不在乎这种套利的收益。另一个是出口退税的政策,也为国内出口企业所利用,尤其是在出口企业大幅萎缩的时候,可以造假数据利用出口退税获取暴利,实际上是一种假的GDP。从2003年以来,这种虚假出口就一直存在,每年虚报的数据都在30%左右。诺贝尔经济学奖的获得者对此进行充分的论证,在《流行的国际主义》一书中就披露过。这也是人民币不断膨胀的主要原因。  所有金融风暴的产生源头就在这里,因为这种模式2014年将会发生裂变,将使中国央行的印钞完全无用。  这次央行还公布了一个数据:“1月末,本外币存款余额106.39万亿元,同比增长11.4%。人民币存款余额103.44万亿元,同比增长11.3%,分别比去年末和去年同期低2.4个和4.7个百分点。当月人民币存款减少9402亿元,同比少增2.05万亿元”。争议最大的问题,是为什么产生存款减少?一种普遍的意见认为是因为互联网金融在于银行争夺存款。这真是可笑的事,互联网金融包括支付宝、财付通等等盘量最大为2000亿而已,怎么能够吸收9402亿的存款呢?这么如此巨量的资金突然不见,不是什么存款搬家,而是全国城市在大量抛售房产,包括李嘉诚类似的人,抛空人民币资产的标的转投境外的外币,主要是美元区域。在网上的经济学家和财经评论人中,只有周彦武一个人认为在一月份有3到4千亿人民币换成美元。实际上远远不止,在9402亿中绝大多数都是抛售房产资金。周彦武先生的错误是认为货币不会消失,实际上这些资金都是被央行彻底注销,也就是彻底消失。知道为什么日本泡沫破灭后一直衰退20年吧。这就是泡沫的危害。  一般国家,包括日本一到这个阶段都会警示房价泡沫的风险,但是,中国央行不是,而是继续印钞,试图蒙混过关。这是不可能的,因为国际投机资金的本质,也就是热钱的本质就是逐利的,不可能听从中国央行,更不会接受小恩小惠。在我们研究经济危机时,只要这种情况出现,人民币就会贬值。事实上,2月5日以来,不管美元的涨跌如何,人民币都已经跌去2013年四分之一的涨幅。不过,中国本土的炒房客已经不可能出逃了,因为他们的梦还没有醒,什么一线城市房价不会降,中国房地产还有黄金十年。哈哈,悲剧。继续维持一线城市房价跌去80%的判断。  前苏联的悲剧发生是有多方面原因的,但是在经济上与勃烈日涅夫时代开始的印钞有关,因此,戈尔巴乔夫上任后只干了三年就彻底崩溃。想想与中国央行的印钞是多么相似啊!

高杉:站在牛市前夜 股民不再是鱼肉是中国梦载体之一

上世纪80年代之后,几个大国的股市都出现了长期牛市,而且都发生在GDP增速下台阶之后。一方面由于经济高涨时期,实体经济对资金消耗巨大,大规模资本开支导致收入法核算的GDP中折旧偏大,而企业和个人分配偏低,同时资金价格较高。而经济进入成熟稳定期之后,资本开支强度下降,资金价格得到平抑,居民收入的增长快于名义经济增长。

中国经济增长快,而股市十年涨幅为零。最有代表性的群体为受益于城市化和货币供应的房地产,以及受益于固定资产投资的行业。但随着经济减速和坚定改革,中国股市正在走出漫长黑夜。

首先,中国有一批优秀的企业,其资产回报率和劳动生产率显著高于海外同行,像上海大众的劳动生产率是德国大众的1.5倍,中国家电龙头的净利率比惠而浦高两个百分点。这些资产的估值明显被低估了。

第二,综合一系列改革,中国未来的增速可能降低,但是从收入法分解来看,投资强度和融资强度降低之后,劳动者报酬和企业盈余会提高,这种增长更趋良性。

第三,养老体制改革有望把股市的定位与全体民众的切身利益捆绑在一起,中国版401k将开启新时代。现在企业年金税收递延已经出台,后续公务员的职业年金也将开始,如果再加上个人购买商业养老保险的税收优惠,那么家庭资产就逐步与资本市场挂钩了,股民不再是人为刀俎我为鱼肉,而是中国梦的载体之一。

第四,既然是牛市前夜,黎明前的黑暗就要熬过,必然有均值回归。持续近一年的股票市场资产错配并没有及时修正,诸多抱团品种的炒作已经失去财务基础。市场奉行了一年的“经济乏善可陈就炒中国梦”的逻辑面临破产。另一方面,蓝筹股品种已经跌至估值下沿,优质企业的利润增速与宏观脱钩,中国总需求的增长与市场一致悲观预期的供给缓慢增长相悖,也反映出微观繁荣与宏观的一致悲观预期相左,这种扭曲将得到修正。(高杉:财经评论人)新京报

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